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事件:公司发布2022年报及23年一季报,22全年实现营收47.8亿元,同比+22.6%;归母净利润2.1亿元,同比-20.2%。其中22Q4 实现营收15.6 亿元,同比+47.6%,环比+35.5%;归母净利润 0.99 亿元,同比+124%,环比+89.2%。 23Q1 实现营收11.9亿元,同比+23%,环比-24%;归母净利润0.93 亿元,同比+109.6%,环比-5.9%;毛利率10.2%,同比+37.4pp;净利率8%,同比+42.9pp。 原材料价格上涨及各项费用支出影响全年利润。受全球芯片短缺、俄乌冲突导致的能源成本上涨、供应链承压等影响,22 年全球汽车产业承压,共销售7873.3万辆,同比-2.1%(Marklines 统计)。公司受大宗原材料价格同比大幅上涨、欧元和美元汇率波动等导致汇兑损失3773.4 万元,股权激励产生支付费用2636.9万元,各项费用增长给公司业绩带来较大的负面影响。随着23年全球汽车行业回暖,原材料价格及汇率回归,一次性费用降低,将有效增厚公司利润水平。 乘用车空气悬架和传感器成为新增长点。(1)22年公司空气悬架营收2.5 亿元,同比+368%,实现大幅增长,其中配套出货的高端新能源乘用车空气弹簧产品超过4.6 万台,并获得了多家车企的新项目定点。空气悬架系统能大幅提升驾乘舒适性,当前渗透率较低,我们预计到25 年国内市场规模达206 亿元,3 年CAGR 为32%,公司空气悬架尤其空气弹簧产品具备多年研发经验和先发优势,通过高性价比实现国产替代潜力大。(2)22 年传感器销售1759 万只,同比+95.8%,营收3.7 亿元,同比+101%,公司拥有包括压力、光学、位置、速度、加速度、电流六大类传感器,在电动智能化发展趋势下,传感器需求不断提升,公司有望凭借丰富的产品类别实现市场份额的快速提升。 传统业务保持稳健增长。(1)22年公司TPMS 营收14.8 亿元,同比+10.9%。 公司是全球领先的TPMS 厂商,市占率全球第二,国内第一,随着保富电子整合推进,规模效应有望进一步凸显。(2)汽车金属管件营收13.4亿元,同比+15%,气门嘴营收7.2 亿元,同比+4%。在节能减排和汽车电动化加速驱动下,整车企业对轻量化的需求提升,公司液压成型结构件将呈现快速发展。 盈利预测与投资建议。预计2023-2025 年EPS 分别为1.92 元、2.77 元、3.65元,对应PE 分别为21 倍、15 倍、11 倍。给予公司2023 年30 倍PE,对应目标价57.6 元,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:原材料供应波动风险,汇率波动风险,新产品推广不及预期的风险。【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。

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